一、歷次收儲回顧
政府豬肉儲備是重要民生商品儲備體系的重要組成部分,是做好生豬和豬肉市場保供穩價工作的重要政策工具,收儲政策以豬糧比為主,再因時制宜調整預警指標及具體標準,完善調節機制,提升儲備調控能力。
復盤歷次收儲計劃,我們得到以下結論:
1、時間上,收儲時間一般在每年3月以后,年內豬價相對低迷的淡季節點。
2、規模上,近年來單次收儲規模在0.5—4萬噸之間,年度收儲規模在10—52萬噸之間,2022年累積收儲51.8萬噸,僅占國內豬肉表觀消費量約6000萬噸的1%不到。
3、效果上,收儲意在減緩豬價下跌和提振豬價,穩定行業的信心,我們認為收儲對豬價的影響更多是漸進式的,單次收儲對豬價提振有限。
二、收儲政策影響分析
(1)收儲政策對基本面影響有限,更多的是通過釋放收儲信號影響市場情緒歷年我國儲備肉占比較低,21年連續收儲四次左右,共7.25萬噸,占全年豬肉產量不足一個百分點。一般情況下,豬肉收儲的作用更多地是在于防止豬價的過快下跌,或者是防止豬價出現深跌,而想要實現豬價的反彈和上漲,還是回歸市場供需的變化。
(2)政策響應時間以及后續動作或影響預期引導效果由于市場變化較快,收儲政策的逆周期調節可能需要持續較長時間,從發現市場劇烈波動到做出收儲決策,往往需要幾周甚至幾個月的時間,存在一定滯后性。從以往收儲節奏可以看到,單次的收儲后,市場是不會立即反轉的,只有經歷多輪數次的收儲,才能實現價格的反彈,這之后收儲的條件消失,自然不必收儲。
(3)時間點上看,旺季收儲意在穩定市場信心,以有效“托市”。
從以往收儲公布時間來看,多集中于淡季,此次發改委選擇在旺季釋放收儲政策信號,表明其合理平滑豬周期波動、保供穩價決心??紤]今年整體供應仍偏充裕,春節前有可能會成為部分集團豬場年底沖刺出欄的重要時間,加上大量凍品庫存可能存在集中拋貨壓力,極有可能掣肘豬價的上漲空間?;虺鲇谝陨弦蛩?,政府選擇在旺季前夕釋放收儲政策信號,實施逆周期調節。
(4)如何理解輪儲?
輪換和收儲是兩碼事。庫存輪換是管理庫存凍品的一種手段,其主要目的是使庫內凍肉始終保持新鮮可用,避免因達到或超過保質期帶來損失。
輪換一般輪出數量等于收儲數量,在數量上保持平衡,因此一般對市場影響不大。收儲則是單方面將市場中的凍肉納入國庫,通過減少市場中的流通量來引導預期。
輪換對市場沒有影響?一般來說,因為輪入輪出數量相等,輪換對市場沒有太大影響。但如果市場處于流通不暢、臨期凍品較多的情況,那么凍品的出庫端可能對市場形成更大壓力;相反,如果市場處于供應緊缺的情況,鮮品需求已經擠占入庫需求,這時輪入端可能加劇市場矛盾。換句話說,輪換可能加劇短期的市場矛盾。
三、展望未來豬價表現
(1)中長期供給主要判斷依據:能繁母豬
第三方機構統計能繁母豬存欄繼續去化,環比下降速度出現分化。鋼聯、卓創口徑去化速度加速,各機構能繁存欄變化情況如下:
官方12月能繁母豬存欄環比-0.38% (11月為-1.24%);
涌益12月能繁母豬存欄環比-0.84%(11月為-1.57%);
鋼聯12月能繁母豬存欄環比-2.09%(11月為-1.92%);
卓創12月能繁母豬存欄環比-1.93%(11月為-1.48%)。
能繁整體去化節奏延續,12月去化速度較預期偏慢,能繁數據推斷24年上半年豬價或仍受到較大供給壓力,24年三季度后供給壓力或有所緩解。
(2)中長期供給主要判斷依據:仔豬
第三方機構統計仔豬數據推測出欄或延續增長,從官方樣本看,我們目前對應的生豬出欄,已經對應了前期的仔豬生產高峰,且后續仍有增勢;
從機構數據看,肥豬出欄臨近年內最高點,后續略降;
從飼料數據看,仔豬料增長幅度不能直接代表仔豬的變化,但至少反映出仔豬整體數量偏多,乃至于春節前后還有第二高峰;
從畜牧協會數據看,出欄量年內或將持續降低,預計明年一季度出欄量存在見底回升趨勢。
各口徑仔豬環比變化趨勢顯示,目前暫未度過出欄量供給最高峰。
(3)短期節奏判斷:外購仔豬育肥存在利潤情況下仔豬價格出現反彈
短期需求側承接較強,市場看漲情緒升溫,但偏多的供給仍是中期利空因素。從當前節點看,外購仔豬育肥盤面套保已經存在利潤,當前積極外購仔豬育肥存在看漲24年下半年后市行情心理。
豬場仔豬成本一般在350-400元,當前仔豬價格快速反彈后已逐漸逼近成本線,未來可能的路徑在于,仔豬價格快速反彈后帶來的母豬場產能去化進一步放緩,從預期角度看,產能去化放緩可能進一步拉長本輪周期磨底的時間,短期看仔豬價格的快速拉漲不能完全兌現為后市行情的盲目樂觀。
當前盤面目前的結構未提供明顯的交易空間,假設未來存在預期的崩塌,看漲升水預期崩掉的路徑可能是:1、春節前恐慌出欄;2、現實演進豬價持續不及預期,把盤面升水擠出來??傊?,短期偏積極的邊際變化,可能成為對長周期的誤判,交易節奏上也應將短邏輯和長邏輯明確區分開。
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